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     中小企業(yè)充分利用其股權(quán)進行質(zhì)押融資，不但可以節(jié)省融資成本，還可以充分認識到其股權(quán)價值，同時注意防范股權(quán)質(zhì)押融資過程中的風(fēng)險，如此可形成良性循環(huán)。

　　股權(quán)質(zhì)押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權(quán)盤活為可用的流動資金，為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權(quán)質(zhì)押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇，并迅速發(fā)展起來。

　　股權(quán)質(zhì)押屬于一種權(quán)利質(zhì)押，是指出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)議約定，出質(zhì)人以其所持有的股份作為質(zhì)押物，當(dāng)債務(wù)人到期不能履行債務(wù)時，債權(quán)人可以依照約定就股份折價受償，或?qū)⒃摴煞莩鍪鄱�就其所得價金優(yōu)先受償?shù)囊环N擔(dān)保方式。其中債務(wù)人或者第三人為出質(zhì)人，債權(quán)人為質(zhì)權(quán)人，股權(quán)為質(zhì)物。所謂股權(quán)質(zhì)押融資，是指公司股東將其持有的公司股權(quán)或者第三人持有依法可以轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)出質(zhì)給銀行或其他金融機構(gòu)，獲取貸款的融資方式。在當(dāng)前中小企業(yè)資金普遍比較緊張的背景下，股權(quán)質(zhì)押融資將大大增加企業(yè)的融資機會，有助于這些企業(yè)創(chuàng)新能力的提高，加速其產(chǎn)品更新?lián)Q代及產(chǎn)業(yè)化進程，成為企業(yè)，尤其是高科技中小企業(yè)融資的高效手段。

　　股權(quán)質(zhì)押的特征

　　股權(quán)質(zhì)押是民事主體為擔(dān)保自己或他人債務(wù)的履行，與債權(quán)人約定以其享有合法處分權(quán)的股權(quán)憑證移轉(zhuǎn)于債權(quán)人占有或?qū)①|(zhì)押事實登記于相應(yīng)的機關(guān)予以公示，債權(quán)人于債務(wù)履行期屆滿未獲實現(xiàn)時得變賣質(zhì)物以優(yōu)先清償已方債權(quán)的擔(dān)保方式。股權(quán)質(zhì)押一般具有下列特征：

　　1.權(quán)利性

　　股權(quán)質(zhì)押的標的是股權(quán)。股權(quán)屬于財產(chǎn)權(quán)，它既非債權(quán)，亦非物權(quán)。財產(chǎn)權(quán)利是一種與人身權(quán)利相對應(yīng)的概念，它是一種以財產(chǎn)為內(nèi)容的民事權(quán)利。但是并非所有財產(chǎn)權(quán)利均可作為權(quán)利質(zhì)押的標的。一種權(quán)利要成為質(zhì)押的示的，必須滿足兩個基本的條件。首先，它必須是一種財產(chǎn)權(quán)，能夠轉(zhuǎn)移占有、適于設(shè)質(zhì)，即具有物質(zhì)性；其次，它應(yīng)當(dāng)具有交換價值并可以轉(zhuǎn)讓，即具有可轉(zhuǎn)讓性。股權(quán)兼具這兩種屬性，因而可以遵循法定程序進行質(zhì)押融資。

　　2.象征性

　　股權(quán)質(zhì)押的象征性，是指作為股權(quán)質(zhì)押標的的價值實體并沒有轉(zhuǎn)移占有，實際轉(zhuǎn)移占有的僅僅是代表股東權(quán)益的股權(quán)憑證。但是由于股權(quán)所代表的僅僅是股東所享有的“一種觀念上的抽象意義的財產(chǎn)權(quán)利”，其難以為股東所實際控制和掌握，因此股東所擁有的權(quán)利并不像實體物那樣，可以任意地自由處分。股權(quán)在處分時，不僅必須交付股權(quán)憑證項下的財產(chǎn)，而且必須轉(zhuǎn)移股權(quán)憑證本身�？梢姽蓹�(quán)質(zhì)押的標的不同于可任意支配的實體物，而是一種代表著一定價值和權(quán)利的憑證。

　　3.便利性

　　一般質(zhì)押以轉(zhuǎn)移標的物占有為要件，以持續(xù)占有標的物為必要，質(zhì)權(quán)人對于出質(zhì)物負有妥善保管的義務(wù)。股權(quán)質(zhì)押，一方面由于需轉(zhuǎn)移對股權(quán)憑證的占有，因此其公示作用尤其明顯，這對于防止出質(zhì)人或其他第三人的不法侵害具有積極作用；另一方面，由于轉(zhuǎn)移了對質(zhì)物的占有，出質(zhì)人也無法在債務(wù)清償之前行使返還請求權(quán)，這種使用與處分上的不利益，可以給債務(wù)以較大的精神壓力，促使其自愿盡快履行債務(wù)，從而早日收回股權(quán)憑證。因此它在凸顯質(zhì)押的擔(dān)保作用方面有著抵押權(quán)難以比擬的優(yōu)勢。

　　4.風(fēng)險性

　　股權(quán)與其他不動產(chǎn)，動產(chǎn)及權(quán)利相比，其價值具有較大的波動性，因此股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保功能具有相對不穩(wěn)定性。在設(shè)質(zhì)股權(quán)貶值之時，股權(quán)擔(dān)保主債權(quán)的功能相應(yīng)減弱，質(zhì)權(quán)人就該股權(quán)所享受的擔(dān)保利益便會受到影響。同時出質(zhì)人因喪失了對設(shè)質(zhì)股權(quán)憑證的占有，在股權(quán)貶值時難以及時采取救濟措施。因此股權(quán)設(shè)質(zhì)對當(dāng)事人雙方均具有一定程度的風(fēng)險�；�于上述特征，在現(xiàn)代物權(quán)觀念已突破有體物的情況下，在權(quán)利證券化和市場信用高度發(fā)達的今天，股權(quán)質(zhì)押已與動產(chǎn)質(zhì)押一起，成為現(xiàn)代質(zhì)押擔(dān)保體系中的一個不可或缺的重要組成部分，越發(fā)顯示出其融資方面的潛力。

　　股權(quán)質(zhì)押融資的途徑

　　目前，中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資較多的具有以下幾個途徑：

　　1.中小企業(yè)直接與銀行等金融機構(gòu)進行股權(quán)質(zhì)押融資

　　在具體操作中，中小企業(yè)通常由公司股東等股權(quán)出質(zhì)人出面，以其所擁有的有權(quán)處分并可以依法轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)作為標的，通過訂立書面出質(zhì)合同，將自己持有的公司股權(quán)質(zhì)押給銀行、農(nóng)村信用社等金融機構(gòu)，用以擔(dān)保債務(wù)履行，向金融機構(gòu)申請貸款。

　　在這種情況下，如果金融機構(gòu)直接將資金借給出質(zhì)人，就使金融機構(gòu)擁有股權(quán)質(zhì)權(quán)人和債權(quán)人的雙重身份，明顯加大金融機構(gòu)的風(fēng)險。因此金融機構(gòu)目前還只是針對注冊資本數(shù)額較大、實力雄厚、生產(chǎn)規(guī)模較大、經(jīng)濟效益良好的企業(yè)提供這種貸款服務(wù)，把資金直接借給出質(zhì)人。更多的情況則是中小企業(yè)尋找一家有較高信譽度的擔(dān)保機構(gòu)作為保證人，由金融機構(gòu)將貸款借給保證人，再由保證人提供給中小企業(yè)。

　　2.由公司股東采用股權(quán)質(zhì)押形式，向擔(dān)保公司提供反擔(dān)保，進行股權(quán)質(zhì)押融資

　　這類中小企業(yè)多為公司制企業(yè)。在進行股權(quán)質(zhì)押融資時，中小企業(yè)會先向銀行提出貸款申請，由擔(dān)保公司向銀行作出擔(dān)保，然后再由公司股東采用股權(quán)質(zhì)押形式，向擔(dān)保公司提供反擔(dān)保，最終達到融資目的。據(jù)調(diào)查，由于此種形式比較符合中小企業(yè)實際情況，在風(fēng)險控制方面能夠得到金融機構(gòu)和擔(dān)保公司的認可，因此受到中小企業(yè)的普遍歡迎。

　　3.在公司與公司之間，基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項交付條件進行擔(dān)保，實施股權(quán)質(zhì)押融資

　　隨著公司制企業(yè)的迅速發(fā)展，公司之間的相互轉(zhuǎn)讓股權(quán)事項也越來越多。根據(jù)工商機關(guān)的調(diào)查和統(tǒng)計，中小企業(yè)基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項交付條件進行擔(dān)保，實施股權(quán)質(zhì)押融資的數(shù)量近年來迅速增多。具體操作步驟如下：

　　甲公司控股股東將持有的甲公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙公司，雙方在協(xié)商后簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和還款協(xié)議。為確保還款協(xié)議順利履行，甲公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方以股權(quán)出質(zhì)登記方式進行反擔(dān)保。乙公司的股權(quán)受讓方先將股權(quán)質(zhì)押給轉(zhuǎn)讓方，作為付款的擔(dān)保，待還款結(jié)束后雙方再辦理股權(quán)質(zhì)押注銷登記。

　　股權(quán)質(zhì)押融資的主要風(fēng)險

　　由于股權(quán)資產(chǎn)的特殊性，較固定資產(chǎn)抵押和質(zhì)押、第三方擔(dān)保等方式，股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險易受企業(yè)經(jīng)營狀況等因素的影響，主要包括股權(quán)價值下跌的風(fēng)險、股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險、股權(quán)處置風(fēng)險以及現(xiàn)行法律不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險。

　　股權(quán)價值波動下的市場風(fēng)險。股權(quán)設(shè)質(zhì)如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)設(shè)質(zhì)就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場風(fēng)險。而股權(quán)價格波動的頻率和幅度都遠遠大于傳統(tǒng)用于擔(dān)保的實物資產(chǎn)。無論是股權(quán)被質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，還是其他的外部因素，其最終結(jié)果都轉(zhuǎn)嫁在股權(quán)的價格上。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營困難出現(xiàn)資不抵債時，股權(quán)價格下跌，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得價款極有可能不足以清償債務(wù)。雖然法律規(guī)定質(zhì)物變價后的價款不足以清償債務(wù)的，不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償。但是由于中小企業(yè)的現(xiàn)實狀況，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。安陽人才網(wǎng)

　　出質(zhì)人信用缺失下的道德風(fēng)險。所謂股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險，是指股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致公司股東“二次圈錢”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。由于股權(quán)的價值依賴于公司的價值，股權(quán)價值的保值需要質(zhì)權(quán)人對公司進行持續(xù)評估，而未上市公司的治理機制相對不完善，信息披露不透明，同時作為第三方股權(quán)公司不是合同主體，質(zhì)權(quán)人難以對其生產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)處置和財務(wù)狀況進行持續(xù)跟蹤了解和控制，容易導(dǎo)致企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易，掏空股權(quán)公司資產(chǎn)，懸空銀行債權(quán)。

　　法律制度不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險。現(xiàn)行的股權(quán)質(zhì)押制度因存在諸多缺陷而給質(zhì)權(quán)人帶來如下風(fēng)險：一是優(yōu)先受償權(quán)的特殊性隱含的風(fēng)險。股權(quán)質(zhì)押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權(quán)與一般擔(dān)保物權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)不同，具有特殊性。當(dāng)出質(zhì)公司破產(chǎn)時，股權(quán)質(zhì)權(quán)人對出質(zhì)股權(quán)不享有對擔(dān)保物的別除權(quán)，因為公司破產(chǎn)時其股權(quán)的價值接近于零，股權(quán)中所包含的利潤分配請求權(quán)和公司事務(wù)的參與權(quán)已無價值，實現(xiàn)質(zhì)權(quán)幾無可能。二是涉外股權(quán)瑕疵設(shè)質(zhì)的風(fēng)險。我國《外商投資企業(yè)法》規(guī)定，允許外商投資企業(yè)的投資者在企業(yè)成立后按照合同約定或法律規(guī)定或核準的期限繳付出資，實行的是注冊資本授權(quán)制，即股權(quán)的取得并不是以已經(jīng)實際繳付的出資為前提，外商投資企業(yè)的股東可能以其未繳付出資部分的股權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán)，給質(zhì)權(quán)人帶來風(fēng)險。

　　股權(quán)交易市場不完善下的處置風(fēng)險。在股權(quán)質(zhì)押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項，處置出質(zhì)股權(quán)的所得將成為債權(quán)人不受損失的保障。目前雖然各地區(qū)設(shè)置的產(chǎn)權(quán)交易所可以進行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但由于產(chǎn)權(quán)交易市場的不完善，絕大部分非上市公司股權(quán)定價機制難以形成，股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人難以對股權(quán)價值進行合理的評估。價值評估過低，會導(dǎo)致出質(zhì)人無法獲得更多的融資；價值評估過高，出質(zhì)人質(zhì)權(quán)將難以得到有效保障，這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模。

　　風(fēng)險防范

　　股權(quán)質(zhì)押融資活動中的一些風(fēng)險主要是由股權(quán)的特性、法律體系制度等內(nèi)外條件造成的，其主要的風(fēng)險防范手段也應(yīng)從這些方面下手，建立有效的風(fēng)險防范機制，不但可以規(guī)避股權(quán)質(zhì)押融資過程中的風(fēng)險，還能大力促進股權(quán)質(zhì)押融資的良好發(fā)展。

　　(一)加強對質(zhì)押權(quán)的審查。在辦理股權(quán)質(zhì)押融資時，一方面應(yīng)對借款企業(yè)及被質(zhì)押股權(quán)所在公司狀況進行嚴格審查。充分分析公司的管理水平、財務(wù)狀況、市場競爭力、發(fā)展前景和產(chǎn)權(quán)是否明晰等，對融資目的和投資項目進行科學(xué)論證，預(yù)測借款人未來償債能力和股權(quán)質(zhì)押的實力，通過有效審查，鑒別出有實力的企業(yè)和有價值的股權(quán)。另一方面審查是否違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。如借款人為公司股東時，股權(quán)設(shè)質(zhì)是否經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；如借款人為公司發(fā)起人之一，應(yīng)審查其股份設(shè)質(zhì)時公司成立是否已屆滿三年。

　　(二)加強對出質(zhì)公司的監(jiān)督。對于股權(quán)質(zhì)押融資來說，僅僅是監(jiān)督和限制貸款單位的清償能力來控制風(fēng)險是不夠的。要保證出質(zhì)股權(quán)的保值和增值，防范股權(quán)出質(zhì)的道德風(fēng)險，對股權(quán)被質(zhì)押單位的經(jīng)營行為進行適當(dāng)監(jiān)督和限制是必要的，還需要股權(quán)出質(zhì)時的金融機構(gòu)、出質(zhì)人以及被出質(zhì)股權(quán)的企業(yè)共同協(xié)商簽訂相關(guān)的合同，完善合同文本，實現(xiàn)對中小企業(yè)經(jīng)營管理的持續(xù)性監(jiān)督，提高銀行放貸的積極性和主動性，進一步解決中小企業(yè)融資難的問題。

　　(三)完善相關(guān)配套制度。針對股權(quán)質(zhì)押缺乏審批與登記統(tǒng)一監(jiān)督管理的這一現(xiàn)象，建議國家相關(guān)職能部門做出規(guī)定，申請股權(quán)質(zhì)押須經(jīng)原公司審批部門審批，并由公司注冊所在地工商管理部門全權(quán)行使股權(quán)質(zhì)押的登記和監(jiān)督管理職能。銀行業(yè)監(jiān)管部門應(yīng)研究制定股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險指引，規(guī)范商業(yè)銀行的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，引導(dǎo)其科學(xué)發(fā)展。在質(zhì)押權(quán)實現(xiàn)方面，商業(yè)銀行在行使金融股權(quán)的質(zhì)押權(quán)時，對參與拍賣或者變賣的組織和個人，監(jiān)管部門應(yīng)先作股東資格審查，以確保金融機構(gòu)股東結(jié)構(gòu)的合理性，保障質(zhì)權(quán)得以順利實現(xiàn)。

　　(四)完善非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系。完善的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓機制有利于促進股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。雖然目前各地已經(jīng)設(shè)置的產(chǎn)權(quán)交易場所可以進行有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易，但仍難以滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求。建議國家有關(guān)部門盡快出臺扶持企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓二級市場的政策，構(gòu)建和完善市場體系，增加企業(yè)股權(quán)的流動性和變現(xiàn)渠道；允許各地設(shè)立和完善產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場和拍賣行，明確企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓流動程序，在公司審批和登記管理部門的統(tǒng)一監(jiān)管下推動企業(yè)股權(quán)的正常轉(zhuǎn)讓與流動。若借款人不能如期償還銀行貸款，質(zhì)權(quán)銀行可將質(zhì)押股權(quán)通過上述交易機構(gòu)進行正常的轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，為銀行順利拓展股權(quán)質(zhì)押融資這一信貸新業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。www.ayrc.cc

　　中小企業(yè)發(fā)展中必然會面臨外部融資，充分利用其股權(quán)進行質(zhì)押融資，不但可以節(jié)省融資成本、降低融資風(fēng)險，還可以充分認識到其股權(quán)價值，同時注意防范股權(quán)質(zhì)押融資過程中的風(fēng)險，如此可形成良性循環(huán)，在利用股權(quán)進行融資的同時還能提升其股權(quán)價值，對中小企業(yè)來講股權(quán)質(zhì)押融資是一個好的融資手段。　文/張國棟